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张炜

近期，银行股迎来罕见的大涨行情，中信银行（601998）3月以来股价涨幅超过50%，中国银行（601988）、农业银行（601288）、邮储银行（601658）等3家国有大行股价创出历史新高。在银行、券商等“中特估”板块活跃的带动下，上证指数5月9日早盘突破3400点，创去年7月初以来新高。

与2014年底和2018年初两轮银行股大涨行情相比，本轮银行股大涨的特点是“中特估+低估值”。去年年底以来，“中字头”央企和地方国企的估值迎来修复行情，股价涨幅明显跑赢大盘，“中国特色估值体系”成为资本市场热词。中国移动（600941）今年以来累计涨幅超过50%，超越贵州茅台（600519）成为新的“总市值一哥”；中国石油走出罕见大涨行情，今年以来累计涨幅逾70%；中国银河（601881）5月9日早盘涨停，近5个交易日上涨达47%。

国家外汇管理局副局长王春英日前在国新办发布会上表示，无论从市盈率，还是市净率等指标看，当前A股估值相对偏低，所以投资价值比较高，而且潜在风险比较低。

市场普遍认为，“中特估”板块具有低估值特征。复旦大学证券研究所副所长王尧基在接受中国经济时报采访时表示，从市盈率、市净率等指标看，银行板块是A股的“估值洼地”。即便经过本轮上涨行情之后，截至5月8日，仅有2只银行股的市净率高于1倍。其中，有3只银行股的市净率甚至低于0.4倍。从动态市盈率（TTM）来看，有10只银行股低于5倍。银行股现金分红率高且分红持续稳定，低估值使其具有高股息率的特征。以中国银行为例，近年来现金分红率持续为30%。按5月8日收盘价计算，中国银行动态市盈率5.81倍，市净率0.63倍，股息率则为5.17%。

“银行板块是A股最为低估的板块之一。自2022年11月监管层提出建立中国特色估值体系以来，银行板块走出独立行情，并步入技术性牛市，中信银行、中国银行等龙头股涨幅较大。”巨丰投顾高级投资顾问谢后勤在接受中国经济时报采访时表示，银行板块近期大涨主要有三大原因：一是行业估值处于历史低位；二是市场风险偏好趋向确定性，而银行板块的高股息吸引了大量资金关注，具备估值提升的需求；三是银行股作为传统蓝筹板块，业绩稳定，现金流充足，具有较高的投资价值。

银行股近期大涨，也反映出市场对其基本面预期的改善。去年银行股走势受到两大因素的压制，一是净息差持续收窄，二是房地产企业信用质量大幅下降，导致市场担心银行不良风险增大。王尧基表示，近期银行密集下调存款利率，且当前贷款利率已降至较低水平，今年继续下调的空间较为有限，净息差有望保持在合理区间。

2022年年报显示，上市银行对公房地产业贷款整体不良率相比上年末增加。不过，上市银行的整体不良率波动不大，仍处于近年来低位，有的银行不良率还创出新低。展望2023年，东方金诚分析师谢瑞在接受中国经济时报采访时称，预计“四支箭”等政策工具箱通过信贷、债券、股权、内保外贷等多种方式助力优质房企修复偿债能力。房企规模在行业触顶、放缓拿地及新开工下保持稳定，盈利能力依旧承压，融资环境改善及“保交房”政策下房企加强内部现金回流，偿债能力有所修复，整体信用质量保持稳定。

谢后勤还分析认为，在经济复苏的预期下，A股有望步入中长期牛市行情，而美元加息及近期美国银行业危机则是行情的干扰因素。展望今年5月至9月的A股行情，“中特估”板块有逻辑、业绩、低估值等优势，预计依然会有机会。

也有市场人士提醒，A股投资者结构以散户为主，行情容易出现较大波动。对于短线飙涨的银行股，投资者要避免以短线投机心态参与。